- Clean Tech Crunch: Coraz większa liczba firm z sektora czystej energii – od instalatorów paneli słonecznych po deweloperów farm wiatrowych i startupy z branży pojazdów elektrycznych – balansuje na krawędzi, a w 2025 roku doszło do kilku głośnych bankructw.
- Od bańki do krachu: „Bańka” na rynku energii odnawialnej, która rosła w ostatnich latach, teraz gwałtownie pęka. Wiodący indeks akcji czystej energii spadł o około 85% od szczytu, a niegdyś wygórowane wyceny firm z branży baterii i pojazdów elektrycznych się załamały reuters.com.
- Narastające przeciwności: Firmy z sektora czystej energii mierzą się z poważnymi trudnościami: rosnące stopy procentowe (zwiększające koszty finansowania), zakłócenia w łańcuchach dostaw oraz silna konkurencja (zwłaszcza ze strony tańszych chińskich producentów) ograniczają marże.
- Huśtawka polityczna: Niepewność polityczna – zwłaszcza pod rządami prezydenta Donalda Trumpa, sprzyjającego paliwom kopalnym – podkopuje zaufanie inwestorów. Działania z czasów Trumpa, takie jak wstrzymanie projektów wiatrowych na morzu i zamrożenie wydatków na odnawialne źródła energii, wstrząsnęły branżą reuters.com, utilitydive.com.
- Fala bankructw: Najwięksi gracze z różnych sektorów napotkali ścianę. Amerykańska firma instalująca panele słoneczne Sunnova ogłosiła upadłość na podstawie rozdziału 11 w czerwcu 2025 roku pv-tech.org, duński gigant wiatrowy Ørsted stracił około 87% wartości akcji od 2021 roku reuters.com, a producent ciężarówek elektrycznych Nikola zbankrutował po tym, jak cena jego akcji spadła o ponad 90% reuters.com.
- Eksperci biją na alarm: Prezesi firm energetycznych, analitycy i finansowi ostrzegają, że wiele przedsięwzięć z branży czystych technologii przeszacowało tempo wzrostu i teraz walczy o przetrwanie. Niektórzy porównują obecny kryzys do krachu „Cleantech 1.0” z lat 2000. reuters.com, choć długoterminowy popyt na czystą energię nadal rośnie.
- Spowolnienie inwestycji: Kapitał wysokiego ryzyka i finansowanie technologii klimatycznych gwałtownie się wycofały – spadek o prawie 50% w 2025 roku news.crunchbase.com – nawet gdy globalne inwestycje w odnawialne źródła energii osiągają rekordowe poziomy napędzane przez Chiny i Europę. Inwestorzy teraz pytają: czy zielona bańka naprawdę pęka, czy tylko robi przerwę?
Boom czystej energii traci impet
Turbiny wiatrowe i panele słoneczne w Palm Springs w Kalifornii – symbole boomu na odnawialne źródła energii, który teraz staje w obliczu surowej weryfikacji wraz z pojawieniem się realiów rynkowych.
Jeszcze niedawno czysta energia była na fali entuzjastycznych inwestycji i optymistycznych prognoz wzrostu. Hojne ulgi podatkowe i polityka klimatyczna za prezydentury Joe Bidena – w szczególności ustawa o redukcji inflacji z 2022 roku (IRA) – napędziły falę projektów wiatrowych, słonecznych i bateryjnych na początku lat 20. XXI wieku eenews.net. Kapitał wysokiego ryzyka napływał do startupów zielonych technologii, a indeksy giełdowe energii odnawialnej szybowały w górę. Indeks WilderHill Clean Energy wzrósł ponad pięciokrotnie od marca 2020 do początku 2021 roku, odzwierciedlając euforię, że „zielony zwrot” to next big thing reuters.com. Pod koniec 2020 roku mnożyły się wygórowane wyceny – na przykład producent baterii QuantumScape na krótko przekroczył kapitalizację rynkową General Motors, mimo że nie miał żadnych przychodów reuters.com.
Jednakże, przeskakując do roku 2025, obraz ten uległ dramatycznemu odwróceniu. Firmy z sektora czystej energii na całym świecie zmagają się obecnie z potężną mieszanką wyzwań ekonomicznych i politycznych. Wyższe stopy procentowe sprawiły, że zadłużenie i finansowanie projektów stały się droższe, co zatrzymało realizację inwestycji i wywarło presję na firmy, które uzależniły się od taniego kapitału eenews.net. Wąskie gardła w łańcuchach dostaw i inflacja podniosły koszty wszystkiego – od paneli słonecznych po stal do turbin wiatrowych – co podkopało rentowność. Wiele projektów nie osiągnęło optymistycznych wskaźników wzrostu przewidywanych w czasach boomu, co doprowadziło do rozczarowujących zwrotów eenews.net. Jak zauważył jeden z obserwatorów branży, szał na zielone technologie z początku lat 20. XXI wieku „załamał się” w zaskakująco podobny sposób do bańki cleantech z końca lat 2000, która również pękła, gdy entuzjastyczne prognozy zderzyły się z rzeczywistością reuters.com.
Co istotne, nagła zmiana kierunku polityki USA dodała do tych presji rynkowych polityczne przeciwności. Powrót prezydenta Donalda Trumpa – znanego z promowania paliw kopalnych i lekceważenia kwestii klimatycznych – przyniósł deregulację, a nawet bezpośrednie interwencje, które wystraszyły inwestorów odnawialnych źródeł energii reuters.com. „Bańka zielonej energii może wkrótce pęknąć, ponieważ firmy z sektora czystej energii walczą o przetrwanie pod rządami prezydenta Donalda Trumpa” – ostrzegał Climatewire w analizie z października 2025 roku eenews.net. Krótko mówiąc, niegdyś dynamicznie rozwijający się sektor czystej energii znalazł się w walce o przetrwanie, co szczegółowo opisujemy poniżej na przykładzie branż: solarnej, wiatrowej i pojazdów elektrycznych.
Sektor solarny: od rekordowego wzrostu do alarmów o bankructwach
Instalatorzy paneli słonecznych pracujący na dachu. Nawet gdy popularność energii słonecznej rosła, firmy takie jak Sunnova miały trudności z osiągnięciem zysku w obliczu rosnących kosztów i niepewności politycznej.
Jeszcze kilka lat temu energia słoneczna notowała rekordowy wzrost. Dziś jednak kilka znaczących firm solarnych, zarówno w USA, jak i za granicą, znalazło się w poważnych tarapatach finansowych – co jest wyraźnym sygnałem, że boom solarny wrócił na ziemię.
Jeden z przykładów ostrzegawczych to Sunnova Energy, niegdyś jeden z największych instalatorów paneli słonecznych w USA. W czerwcu 2025 roku Sunnova zszokowała rynek, składając wniosek o upadłość na podstawie rozdziału 11, planując sprzedaż aktywów i zakończenie działalności utilitydive.com. Dyrektor generalny firmy, Paul Mathews, wskazał na idealną burzę wyzwań, które uszczupliły marże Sunnovy: „Rosnące stopy procentowe, inflacja, cła i inne czynniki uszczupliły marże zysku firmy, przez co nie była ona w stanie spłacać swoich długów,” zauważył Mathews w dokumentach sądowych utilitydive.com. Baza klientów i przychody Sunnovy rosły, ale wyższe koszty finansowania i dostaw wpędziły firmę w straty. Na początku 2025 roku firma stanęła w obliczu „krytycznie napiętej płynności” i była na drodze do wyczerpania gotówki utilitydive.com. Próby pozyskania nowego finansowania nie powiodły się, a Mathews częściowo przypisał to niepewności politycznej wywołanej przez rozporządzenie wykonawcze Trumpa zamrażające wydatki IRA na odnawialne źródła energiiutilitydive.com. Chociaż sądy później wstrzymały rozporządzenie Trumpa, „niepewność, którą ono wywołało, sprawiła, że pożyczkodawcy nie byli skłonni udzielić Sunnovie dodatkowego finansowania,” powiedział Mathews utilitydive.com. Innymi słowy, nagłe wycofanie federalnego wsparcia – w połączeniu z presją makroekonomiczną – przypieczętowało los Sunnovy.Sunnova nie jest wyjątkiem. W rzeczywistości w 2025 roku fala bankructw firm solarnych przetoczyła się przez rynek. Kolejna amerykańska firma z branży dachowych instalacji solarnych, Solar Mosaic, również złożyła wniosek o ochronę na podstawie rozdziału 11 w podobnym czasie. Dyrektor generalny Mosaic, Patrick Moore, wskazał na „wyzwania makroekonomiczne w branży domowej energii słonecznej – takie jak wysokie stopy procentowe i … niedawno uchwalone przez Izbę przepisy cofające ulgi podatkowe na domowe instalacje solarne” jako czynniki, które odcięły firmie dostęp do kapitału pv-tech.org. Wobec wzrostu kosztów pożyczek i zagrożenia kluczowych zachęt, Mosaic musiał podjąć restrukturyzację, by przetrwać.
Nawet zagraniczne firmy produkujące panele słoneczne miały trudności z utrzymaniem się na rynku w obliczu ostrej globalnej konkurencji. Znamiennym przykładem jest Meyer Burger Technology, szwajcarski producent paneli słonecznych. Meyer Burger rozszerzył działalność na USA z nadzieją na skorzystanie z boomu na energię słoneczną w Ameryce, jednak nie był w stanie konkurować z tańszymi azjatyckimi importami zalewającymi rynek. W połowie 2025 roku Meyer Burger zamknął swoją fabrykę w Arizonie i złożył wniosek o upadłość dla swoich niemieckich oddziałów; wkrótce potem wystąpił o ochronę przed bankructwem na podstawie rozdziału 11 w USA. reuters.com. Firma po prostu nie była w stanie pokonać „tańszych produktów importowanych z Azji”, które zaniżały jej ceny reuters.com – to trzeźwiące przypomnienie, że dominacja Chin w produkcji paneli słonecznych nadal wywiera presję na zachodnich producentów, mimo ceł i subsydiów.
Nawet deweloperzy projektów ponieśli porażkę. Pine Gate Renewables, średniej wielkości amerykański deweloper farm słonecznych, podobno planuje złożyć wniosek o ochronę przed bankructwem jesienią 2025 roku po napotkaniu trudności finansowych eenews.net. Pine Gate musiał zwolnić pracowników i zawiesić projekty, co pokazuje, że nawet ci, którzy budują farmy słoneczne, mogą upaść, gdy finansowanie wysycha.
Przetasowania w sektorze solarnym pokazują, jak szybko losy mogą się odwrócić. Za prezydentury Bidena i dzięki IRA instalacje paneli słonecznych w USA osiągnęły rekordowe poziomy – przyrost mocy w dużych instalacjach słonecznych wzrósł o 56% w 2024 roku pv-tech.org – a optymistyczni inwestorzy masowo inwestowali kapitał. Jednak w 2025 roku podwyżki stóp procentowych sprawiły, że leasingi i kredyty na panele słoneczne stały się mniej atrakcyjne dla właścicieli domów, inflacja podniosła koszty sprzętu i pracy, a zmiany polityki za prezydentury Trumpa podważyły trwałość ulg podatkowych. „Wyższe stopy procentowe i ograniczenia w łańcuchach dostaw spowodowały wzrost kosztów projektów, przez co branża rozwijała się wolniej niż oczekiwano,” zauważył Climatewire eenews.net. Efekt: liczne firmy solarne nadmiernie się zadłużyły podczas boomu i teraz ponoszą tego konsekwencje.
Energia wiatrowa: wielkie nadzieje kontra polityczne i ekonomiczne wichry
Branża energii wiatrowej również została wstrząśnięta przez wyzwania ekonomiczne – a w jej przypadku bezpośrednia opozycja polityczna w USA stworzyła szczególnie silny przeciwny wiatr. Najlepiej widać to na przykładzie historii Ørsted, duńskiej firmy będącej największym na świecie deweloperem morskich farm wiatrowych. Ambitna ekspansja Ørsted na rynek amerykański zamieniła się niemal w kryzys finansowy, głównie z powodu przekroczenia kosztów i nieprzyjaznych zmian politycznych w USA.
Ørsted zszokował inwestorów w 2023 roku, ostrzegając przed wielomiliardowymi odpisami na swoich amerykańskich projektach offshore, powołując się na opóźnienia w łańcuchu dostaw, gwałtownie rosnące koszty materiałów i rosnące stopy procentowe theguardian.com. Następnie, gdy prezydent Trump objął urząd w styczniu 2025 roku, najgorsze obawy firmy się potwierdziły. Trump – który od dawna krytykował morską energetykę wiatrową jako „zbyt drogą” i stanowiącą zagrożenie dla dzikiej przyrody – szybko podjął działania, by zahamować ten sektor. W pierwszym dniu po powrocie do urzędu Trump zawiesił wszystkie nowe dzierżawy pod morską energetykę wiatrową do czasu dalszego przeglądu reuters.com. Jego administracja następnie wydała nakazy wstrzymania prac na projektach, które już uzyskały pozwolenia. Na przykład w kwietniu 2025 roku Departament Spraw Wewnętrznych USA nagle nakazał wstrzymanie w pełni zatwierdzonego projektu Empire Wind firmy Equinor u wybrzeży Nowego Jorku reuters.com. Ta szokująca interwencja wywołała „wstrząs w branży” i odstraszyła inwestorów w sąsiednich projektach, jak relacjonował dyrektor generalny Ørsted Rasmus Errboe reuters.com. „Po nakazie wstrzymania prac… postrzegane ryzyko rynku morskiej energetyki wiatrowej w USA wśród inwestorów i banków znacząco wzrosło,” powiedział Errboe reuters.com.
Do sierpnia 2025 roku sytuacja Ørsted była tragiczna. Akcje firmy spadły o 31% w ciągu jednego dnia do rekordowo niskiego poziomu, po ogłoszeniu drastycznej emisji praw poboru o wartości 9,4 miliarda dolarów (równej połowie wartości rynkowej firmy), aby wzmocnić swój bilans reuters.com. Ørsted przyznał, że potrzebuje zastrzyku gotówki, ponieważ potencjalni partnerzy zostali „zniechęceni przez wrogość prezydenta USA Donalda Trumpa wobec energetyki wiatrowej”, pozostawiając Ørsted z koniecznością samodzielnego finansowania projektów reuters.com. Errboe opisał „nadzwyczajną” sytuację: „Nasz sektor znajduje się w nadzwyczajnej sytuacji z powodu niekorzystnego rozwoju rynku w USA, na który nakładają się wyzwania makroekonomiczne i związane z łańcuchem dostaw z ostatnich lat”, powiedział reuters.com. Innymi słowy, inflacja i problemy logistyczne już wcześniej nękały morską energetykę wiatrową – a polityka Trumpa dołożyła dodatkowy kryzys.Kapitalizacja rynkowa Ørsted spadła o ok. 87% od szczytu w styczniu 2021 roku reuters.com. Firma zrezygnowała z kilku projektów w USA, a nawet ostrzegła, że może porzucić pozostałe farmy wiatrowe na morzu w Ameryce, jeśli rząd nie poprawi klimatu inwestycyjnego theguardian.com. „Rynek morskiej energetyki wiatrowej w USA został sparaliżowany po objęciu urzędu przez Trumpa. Ale dla Ørsted zaczęło się źle dziać jeszcze przed Trumpem”, zauważa Jakob Pedersen, analityk Sydbank, wskazując, że inflacja kosztów już wcześniej wpędziła Ørsted w kłopoty reuters.com. Mimo to Pedersen przyznaje, że firma jest w „naprawdę złej kondycji” i że ogromna emisja kapitału była „jedyną opcją, jaka im pozostała”, by pozostać wypłacalną reuters.com.
To nie dotyczy tylko Ørsted. Szeroko pojęty sektor energetyki wiatrowej zmaga się z podobnymi problemami na całym świecie. Siemens Energy – właściciel producenta turbin Siemens Gamesa – stracił miliardy z powodu usterek technicznych w najnowszych turbinach wiatrowych, co doprowadziło do pilnych rozmów pod koniec 2023 roku o niemieckiej gwarancji rządowej w wysokości 15 miliardów euro, mającej uratować firmę theguardian.com. Ogólna inflacja kosztów sprzętu i budowy zmusiła deweloperów do ponownego rozważenia projektów. W Wielkiej Brytanii szwedzka Vattenfall anulowała dużą morską farmę wiatrową (Norfolk Boreas) po tym, jak koszty wzrosły o 40%, czyniąc projekt nieopłacalnym w ramach niskiego kontraktu o stałej cenie, na który złożyła ofertę theguardian.com. W rzeczywistości brytyjska aukcja w 2023 roku na nowe kontrakty na morską energetykę wiatrową zakończyła się brakiem chętnych – żaden deweloper nie złożył oferty – ponieważ gwarantowane ceny były zbyt niskie, by pokryć rosnące koszty theguardian.com. Te przypadki podkreślają, że nawet bez ingerencji politycznej, rosnące stopy procentowe i ceny surowców poważnie podważyły opłacalność projektów wiatrowych rozpoczętych w środowisku ultraniskich stóp sprzed kilku lat reuters.com, theguardian.com.Różnica w USA polega na tym, że klimat polityczny jeszcze bardziej utrudnił sytuację energetyki wiatrowej. Pod koniec sierpnia 2025 roku rząd USA wstrzymał niemal ukończoną farmę wiatrową Revolution Wind firmy Ørsted u wybrzeży Rhode Island – 45 turbin było już zainstalowanych – w ramach działań administracji Trumpa przeciwko inwestycjom w odnawialne źródła energii reuters.com. Gubernatorzy stanów ostro skrytykowali tę decyzję: „Ten polityczny ruch administracji Trumpa podniesie rachunki za prąd i stoi w sprzeczności ze wszystkim, co nam dotąd mówiono,” napisali wspólnie Ned Lamont z Connecticut i Dan McKee z Rhode Island w proteście reuters.com. Analitycy uważają, że część tych decyzji zostanie cofnięta (rząd Norwegii interweniował, by wznowić projekt Equinor reuters.com), ale szkoda dla zaufania inwestorów już się dokonała. Jeden z analityków rynku określił działania USA jako „polityczne branie zakładników”, które może podważyć plan ratunkowy Ørsted reuters.com. Podsumowując, dawne „wielkie nadzieje” branży wiatrowej zderzyły się z twardą rzeczywistością ekonomiczną i – w USA – nieprzyjazną administracją, co pozostawiło wiele projektów w niepewności.
Pojazdy elektryczne i baterie: od hype’u do trudnych czasów
W sektorze pojazdów elektrycznych (EV) i magazynowania energii narracja przebiegała według podobnego schematu boomu i załamania. Na początku lat 20. XXI wieku nastąpił szał na startupy EV – nowi producenci samochodów pojawiali się dzięki fuzjom SPAC, innowatorzy w dziedzinie baterii pozyskiwali ogromne środki, a tradycyjni producenci deklarowali przejście na napęd w pełni elektryczny. Jednak, podobnie jak w przypadku energii słonecznej i wiatrowej, entuzjazm ustąpił miejsca trzeźwej rzeczywistości, a kilka przedsięwzięć EV spektakularnie upadło.
Być może najbardziej emblematyczna jest Nikola Corporation, startup z Arizony produkujący elektryczne ciężarówki, niegdyś przedstawiany jako potencjalny „Tesla branży ciężarówek”. Akcje Nikoli wystrzeliły w górę w związku z entuzjazmem wobec jej ciężarówek z ogniwami paliwowymi na wodór, osiągając ponad 60 dolarów za akcję w połowie 2020 roku. Jednak firma nigdy nie wygenerowała znaczących przychodów, a skandale i opóźnienia produkcyjne podkopały zaufanie. Gdy rynki kapitałowe się zaostrzyły, rezerwy gotówkowe Nikoli zaczęły się kurczyć. Na początku 2025 roku Nikola złożyła wniosek o upadłość na podstawie rozdziału 11, nie będąc w stanie pozyskać dalszych środków na komercjalizację swojej technologii moodys.com. W tym momencie cena akcji Nikoli spadła o ponad 90% od szczytu, czyniąc z niegdyś ulubieńca Wall Street firmę praktycznie bezwartościową reuters.com. To był szybki upadek firmy, która w czasie bańki na rynku EV miała przez chwilę kapitalizację liczona w dziesiątkach miliardów dolarów.
Nikola nie jest wyjątkiem. Wiele startupów z branży EV ogłosiło upadłość lub ledwo utrzymuje się przy życiu po tym, jak entuzjazm z lat 2020–2021 opadł. Lordstown Motors, producent elektrycznych pickupów, zbankrutował w połowie 2023 roku po tym, jak nie zrealizował swoich obietnic. Producent elektrycznych autobusów Proterra spotkał podobny los, składając wniosek o upadłość na podstawie rozdziału 11 w 2023 roku, gdy zamówienia spadały, a koszty pozostawały wysokie. Nawet niegdyś wysoko wyceniane firmy z branży EV, które uniknęły bankructwa, doświadczyły gwałtownego spadku wyceny. Rivian Automotive, na przykład, odnotował spadek ceny akcji z ponad 100 dolarów pod koniec 2021 roku do około 20 dolarów w 2025 roku, gdy inwestorzy na nowo ocenili wyzwania związane ze skalowaniem produkcji i konkurencją z Teslą oraz tradycyjnymi producentami OEM. Chińskie firmy EV również doświadczyły turbulencji – niektórzy mniejsi gracze upadli w obliczu ostrej konkurencji i cięć subsydiów w Chinach, choć więksi, tacy jak BYD i Nio, wciąż walczą.
Sektor baterii – tak kluczowy dla rewolucji EV – również odczuł presję pękającej bańki. W czasie boomu spekulacyjne zakłady na technologie baterii nowej generacji osiągnęły ekstremalne poziomy. Przykład: QuantumScape, startup z Doliny Krzemowej rozwijający baterie ze stałym elektrolitem, osiągnął zawrotną wycenę ponad 50 miliardów dolarów pod koniec 2020 roku po wejściu na giełdę przez SPAC. Do 2025 roku, po latach opóźnień technicznych i zerowych przychodach, akcje QuantumScape spadły o ponad 95% od szczytu reuters.com. Inni innowatorzy z branży baterii spotkali się z podobnym sceptycyzmem rynku, gdy terminy przełomów się wydłużały. Britishvolt, szeroko promowany brytyjski startup produkujący baterie, upadł na początku 2023 roku, gdy nie udało się pozyskać finansowania, co pokazuje, jak trudno jest budować kapitałochłonne gigafabryki bez stabilnego wsparcia.
Co poszło nie tak w przypadku pojazdów elektrycznych i baterii? Wspólnym mianownikiem jest to, że inwestorzy znacznie przeszacowali tempo adopcji i nie docenili wyzwań związanych z realizacją. Jak zauważył felietonista finansowy Edward Chancellor, wielu inwestorów w zielone technologie zostało „zaczarowanych przez ekstrawaganckie prognozy wzrostu” i wierzyło, że przyjęcie pojazdów elektrycznych i baterii będzie przebiegać według gładkiej trajektorii krzywej S reuters.com. Jednak rzeczywiste transformacje są bardziej wyboiste. Opracowanie nowych pojazdów lub chemii baterii jest kosztowne i czasochłonne; zakłócenia w łańcuchu dostaw (takie jak niedobór chipów w latach 2021–2022) mogą wykoleić produkcję; a konkurencja jest zacięta, często prowadząc do spadku cen i marż. Do 2023 roku wyższe stopy procentowe również utrudniły firmom bez zysków pozyskiwanie nowego kapitału, co doprowadziło do kryzysu finansowania.Polityka również odegrała rolę. Wycofanie się administracji Trumpa ze wsparcia dla pojazdów elektrycznych usunęło część sprzyjających warunków, z których sektor korzystał za Obamy i Bidena. Na przykład Trump wycofał agresywne normy dotyczące efektywności paliwowej, które zmuszałyby producentów samochodów do sprzedaży większej liczby pojazdów elektrycznychen.wikipedia.org. A w 2025 roku rząd Trumpa podobno podjął działania, aby zmniejszyć subsydia dla pojazdów elektrycznych, co przyczyniło się do bardziej pesymistycznych prognoz dla branży reuters.com. Tymczasem ceny ropy ustabilizowały się po szczytach z 2022 roku, przez co pojazdy spalinowe znów stały się relatywnie bardziej atrakcyjne i zmniejszyły presję na konsumentów, by przesiadać się na elektryki.
Efektem jest wyraźny kontrast wobec entuzjazmu sprzed zaledwie kilku lat. Jak zauważył Reuters Breakingviews, „rynkowa gorączka już dawno minęła” – boom na zielone technologie z lat 2020–2021 załamał się podobnie jak ten sprzed kryzysu finansowego w 2008 roku reuters.com. Kilka firm z branży pojazdów elektrycznych, w tym Nikola, wystąpiło o ochronę przed wierzycielami, gdy ich wyceny wyparowały reuters.com. Duzi gracze z sektora energetycznego również się wycofali: giganci naftowi BP i Shell, którzy niegdyś głośno ogłaszali zwrot w stronę czystej energii, w latach 2023–2024 ograniczyli swoje plany inwestycji w odnawialne źródła energii, koncentrując się ponownie na podstawowej działalności w sektorze ropy i gazu reuters.com. Wszystkie te sygnały wskazują na sektor w fazie konsolidacji, oddzielający zwycięzców z solidną realizacją od przegranych, których utrzymywał głównie szum medialny.
Polityczna huśtawka: Wpływ Trumpa na inwestycje w czystą energię
Polityka publiczna zawsze była kluczowym czynnikiem wzrostu czystej energii, ale wyraźne różnice między administracjami Bidena i Trumpa stworzyły dla inwestorów środowisko przypominające jazdę kolejką górską. Za prezydentury Bidena (2021–2024) rząd USA zdecydowanie wspierał czystą energię – ponownie przystąpił do Porozumienia Paryskiego, wyznaczył ambitne cele redukcji emisji i uchwalił Inflation Reduction Act z ponad 370 miliardami dolarów inwestycji w klimat i czystą energię. To stabilne wsparcie polityczne i długoterminowe zachęty dały inwestorom pewność, wywołując to, co niektórzy nazwali nową „zieloną gorączką”. W 2024 roku inwestycje w czystą energię w USA osiągnęły rekordowe 272 miliardy dolarów rmi.org, about.bnef.com, a globalne inwestycje w odnawialne źródła energii również osiągnęły najwyższy poziom w historii.
Nadchodzi prezydent Donald Trump (2025–), a wahadło znów przechyla się w stronę paliw kopalnych i deregulacji. Trump ma dobrze znaną historię z pierwszej kadencji (2017–2021), kiedy promował rozwój ropy, gazu i węgla, jednocześnie wycofując inicjatywy klimatyczne. Słynnie wycofał USA z Porozumienia Paryskiego w 2017 roku en.wikipedia.org, a jego administracja uchyliła lub osłabiła prawie 100 regulacji środowiskowych, w tym przepisy mające na celu ograniczenie emisji z elektrowni i standardów efektywności paliwowej pojazdów en.wikipedia.org. Energetyczna agenda Trumpa stawiała na „dominację energetyczną” poprzez rozwój paliw kopalnych – otwieranie terenów federalnych i obszarów morskich na odwierty, przyspieszanie budowy rurociągów i ograniczanie barier regulacyjnych dla zanieczyszczających en.wikipedia.org. To podejście stawiające na paliwa kopalne wysłało jasny sygnał, że odnawialne źródła energii nie były priorytetem na szczeblu federalnym podczas jego kadencji.
W swojej nowej kadencji prezydent Trump podwoił to podejście, a firmy z sektora czystej energii odczuwają skutki bezpośrednio. W 2025 roku nastąpiła lawina działań politycznych wymierzonych w finansowe podstawy projektów odnawialnych źródeł energii. Na przykład w czerwcu 2025 roku Trump podpisał rozporządzenie wykonawcze nakazujące Departamentowi Skarbu poważne ograniczenie kwalifikowalności projektów wiatrowych i słonecznych do federalnych ulg podatkowychactonclimate.com. Rozporządzenie to miało na celu ograniczenie właśnie tych zachęt podatkowych, na których polegają deweloperzy energii słonecznej i wiatrowej (wiele z nich zostało przedłużonych w ramach IRA Bidena), tworząc „ogromną niepewność dla firm” w tym sektorze actonclimate.com. Wydane przez Departament Skarbu wytyczne z sierpnia 2025 roku nałożyły rygorystyczne zasady „rozpoczęcia budowy” na projekty starające się zakwalifikować do ulg przed ich wygaszeniem w 2026 roku, co było nietypowym krokiem, który – jak stwierdziła jedna z organizacji branżowych – „bezpodstawnie wyróżnia odnawialne źródła energii” i „stoi w sprzeczności z wyraźnym zamiarem Kongresu”actonclimate.com.Zespół Trumpa podjął również działania przeciwko energii odnawialnej na innych polach. Departament Spraw Wewnętrznych wprowadził nową politykę „gęstości projektów”, która utrudnia uzyskanie pozwoleń na farmy wiatrowe i słoneczne na terenach federalnych – w praktyce wymagając nierealistycznie wysokiej produkcji energii z akra, aby dorównać projektom opartym na paliwach kopalnych actonclimate.com. Przepis ten, wydany w połowie 2025 roku, może wykluczyć wiele projektów odnawialnych z możliwości uzyskania pozwoleń na terenach publicznych actonclimate.com, co dodatkowo spowolni rozwój. Jak wspomniano wcześniej, Departament Spraw Wewnętrznych pod rządami Trumpa wstrzymał rozwój morskich farm wiatrowych poprzez moratoria i zawieszenia poszczególnych projektów reuters.com. Każde z tych działań przyczyniło się do powstania tego, co dyrektor generalny Sunnova nazwał chmurą niepewności wiszącą nad sektorem utilitydive.com.
Promowanie paliw kopalnych za czasów Trumpa również kształtuje klimat inwestycyjny, przechylając ekonomiczną równowagę. Przy mniejszej liczbie regulacji elektrownie węglowe i gazowe ponoszą niższe koszty zgodności, co potencjalnie wydłuża ich żywotność i konkurencyjność rynkową względem odnawialnych źródeł energii. Zatwierdzanie przez administrację nowych koncesji na wiercenia i rurociągów zwiększa podaż ropy i gazu, co może utrzymywać ceny energii z paliw kopalnych na stosunkowo niskim poziomie – utrudniając czystej energii konkurowanie pod względem kosztów. Rzeczywiście, administracja Trumpa w 2025 roku podkreślała zwiększanie krajowego wydobycia ropy i gazu (odwracając ograniczenia z czasów Bidena) i rozważała otwarcie nowych obszarów, takich jak Arktyczny Narodowy Rezerwat Przyrody na Alasce oraz wody przybrzeżne, na wiercenia, tak jak robiła to wcześniej en.wikipedia.org. Wszystkie te działania sygnalizują rynkom, że USA priorytetowo traktują konwencjonalną energię.
Stosunek Trumpa do klimatu – często otwarcie sceptyczny wobec nauki o klimacie – miał również niematerialny, ale istotny wpływ: zmniejsza pilność transformacji energetycznej w oczach inwestorów. Podczas swoich kampanii Trump nazywał nawet globalne ocieplenie „oszustwem” en.wikipedia.org. Chociaż wiele firm i finansistów traktuje zmianę klimatu poważnie niezależnie od retoryki politycznej, fakt, że rząd USA bagatelizuje ten problem, z pewnością „ostudził nastroje inwestycyjne” wobec inwestycji w czyste technologie (podobnie jak miało to miejsce pod koniec lat 2000, gdy wsparcie polityczne osłabło) reuters.com. Dla kontrastu, gdy administracja traktuje zmianę klimatu jako pilny priorytet, często pobudza to prywatny kapitał do podążania w tym samym kierunku. Nagłe zmiany między Bidenem a Trumpem sprawiły, że inwestorzy nie są pewni, czy hojne zachęty pozostaną, czy też znikną przy kolejnej zmianie politycznej. Ta niepewność sama w sobie zniechęca do inwestycji, ponieważ branża czystej energii wymaga długoterminowych, stabilnych ram politycznych do planowania wieloletnich projektów infrastrukturalnych.
Wymowne jest, że niektóre z obecnych problemów czystej energii wynikają z nagłych zwrotów w polityce. Na przykład dokumenty upadłościowe Sunnova wyraźnie obwiniały zamrożenie środków IRA przez Trumpa za odstraszenie pożyczkodawców utilitydive.com. Mosaic wskazał na ustawę Izby Reprezentantów (pod przewodnictwem Republikanów powiązanych z Trumpem) cofającą ulgi podatkowe na energię słoneczną, co podważyło jego finansowanie pv-tech.org. A załamanie wartości rynkowej Ørsted nastąpiło tuż po działaniach Trumpa, które odstraszyły amerykańskich partnerów projektowych firmy reuters.com. Jak ujął to analityk z Wall Street, Pierre-Alexandre Ramondenc, ingerencja administracji w projekty wiatrowe na zaawansowanym etapie była politycznym mieszaniem się, które podkopało plany branży reuters.com.
Podsumowując, polityka prezydenta Trumpa polegająca na deregulacji, promowaniu paliw kopalnych i sceptycyzmie wobec klimatu niewątpliwie ostudziła klimat inwestycyjny dla odnawialnych źródeł energii w USA. Deregulacja może przynosić korzyści zyskom ropy i gazu, ale usuwa niektóre sygnały rynkowe (takie jak ograniczenia emisji CO2), które napędzają inwestycje w czyste technologie. Promowanie paliw kopalnych zwiększa konkurencję i nadpodaż na rynkach energii, co może zmniejszyć ekonomiczną pilność wdrażania OZE. A lekceważące podejście do klimatu zmniejsza presję społeczną i pilność realizacji zielonych projektów. W połączeniu z szerszymi wyzwaniami gospodarczymi, te czynniki polityczne sprawiają, że wielu inwestorów ponownie ocenia ryzyko przedsięwzięć związanych z czystą energią.
Czy „zielona bańka” pęka? Nastroje inwestorów i perspektywy
Wszystkie powyższe czynniki sprowadzają się do kluczowego pytania: czy jesteśmy świadkami pękania „zielonej bańki” w inwestycjach w czystą energię? Dowody sugerują, że nastroje inwestorów rzeczywiście stały się bardziej ostrożne, a nawet pesymistyczne wobec sektora czystych technologii w ciągu ostatnich dwóch lat.
Wskaźniki rynkowe przedstawiają uderzający obraz. Indeks WilderHill Clean Energy – koszyk akcji z sektora energii odnawialnej – spadł o około 85% od swojego szczytu na początku 2021 roku, zasadniczo wymazując zyski z okresu pandemii reuters.com. Ten indeks gwałtownie wzrósł w 2020 roku w związku z entuzjazmem wobec wszystkiego, co zielone, ale obecnie wrócił do poziomów z 2018 roku reuters.com. Dla porównania, spadek o 85% jest porównywalny z pęknięciem bańki dot-com w 2000 roku lub krachem Cleantech 1.0 do 2012 roku reuters.com. Wiele pojedynczych akcji opowiada podobne historie: jak wspomniano, QuantumScape spadł o 95%, Ørsted o ~87%, Sunrun (główny amerykański instalator paneli słonecznych) o ~80% od swoich szczytów, a liczne firmy EV wprowadzone na giełdę przez SPAC notowane są za ułamek ceny z debiutu. Tak gwałtowne i szerokie spadki sygnalizują, że inwestorzy drastycznie obniżyli swoje oczekiwania co do wzrostu i rentowności tych firm.Przepływy inwestycyjne również potwierdzają ochłodzenie nastrojów. Globalne finansowanie venture capital dla startupów z sektora czystej energii i zrównoważonego rozwoju w 2025 roku zmierza ku gwałtownemu spadkowi – około 46% niższemu w pierwszej połowie 2025 roku w porównaniu z tym samym okresem w 2024 roku news.crunchbase.com. Finansowanie na wczesnym etapie ucierpiało szczególnie mocno – rundy Series A i B w USA dla technologii klimatycznych spadły o połowę rok do roku news.crunchbase.com. Ten odpływ na wczesnym etapie jest niepokojący, ponieważ sugeruje, że rurociąg przyszłych innowacji w czystych technologiach może się skurczyć. Jednym z podawanych powodów jest ograniczenie wsparcia publicznego: te spadki finansowania w USA „zbiegają się z decyzją Departamentu Energii o anulowaniu miliardów dolarów grantów na projekty z zakresu czystej energii i wychwytywania dwutlenku węgla” pod rządami nowej administracji news.crunchbase.com. Innymi słowy, kapitał prywatny wycofuje się w tym samym czasie, gdy wycofywane są niektóre środki publiczne – podwójny cios.
Nawet duzi inwestorzy energetyczni wycofują się. Tradycyjne firmy energetyczne, które zdywersyfikowały działalność w kierunku odnawialnych źródeł energii, obecnie wykazują większą dyscyplinę kapitałową. Na przykład BP i Shell ograniczyły swoje plany wydatków na OZE w latach 2023–24 po początkowych próbach i ponownie skoncentrowały się na projektach naftowo-gazowych w obliczu presji akcjonariuszy na utrzymanie zysków reuters.com. Również firmy użyteczności publicznej i inwestorzy instytucjonalni są bardziej selektywni, wybierając tylko najbardziej opłacalne projekty OZE (zwłaszcza te z pewnymi przychodami lub dotacjami). Jak ujęła to jedna z analiz Reutersa, wiele funduszy venture capital z branży zielonej energii, uruchomionych przy szczytowych wycenach, obecnie „zmienia właścicieli po dużych przecenach” względem ich wyceny reuters.com – co oznacza, że inwestorzy, którzy weszli na rynek zbyt późno, ponoszą straty i wycofują się, podczas gdy oportunistyczni nabywcy przejmują aktywa po okazyjnych cenach.Czy to wszystko oznacza „pęknięcie bańki”? Wielu ekspertów uważa, że to trafne określenie. Edward Chancellor dostrzega podobieństwa między ostatnim boomem i załamaniem a sytuacją z połowy lat 2000., zauważając, że oba były napędzane przez „nierealistyczne oczekiwania” szybkiej zmianyreuters.com. „Spekulacyjne bańki się nie powtarzają, ale często się rymują,” żartuje, parafrazując Marka Twaina reuters.com. W obu przypadkach entuzjazm ustępował miejsca trzeźwym refleksjom: transformacje energetyczne wymagają czasu, ogromnych inwestycji i napotykają na przeszkody technologiczne oraz rynkowe reuters.com. Gdy następuje zderzenie z rzeczywistością, wyceny korygowane są brutalnie. Z pewnością byliśmy świadkami takiej brutalnej korekty w ciągu ostatnich dwóch lat.
Warto jednak zauważyć, że pękająca bańka w czystej energii nie oznacza końca wzrostu tego sektora – raczej sygnalizuje przejście na bardziej realistyczną i być może trwałą ścieżkę rozwoju. Niektórzy doświadczeni przedstawiciele branży twierdzą, że obecne przetasowania, choć bolesne, oddzielą silne firmy od słabych i ostatecznie doprowadzą do zdrowszego sektora. „Zbudowaliśmy innowacyjnego dostawcę energii i nadal głęboko wierzę w przyszłość naszej branży oraz potencjał domowej fotowoltaiki i magazynowania energii,” zapewniał Paul Mathews, prezes Sunnova, nawet gdy jego firma ogłaszała upadłość utilitydive.com. Innymi słowy, popyt na czystą energię nie zniknie – wręcz przeciwnie, elektryfikacja i cele klimatyczne gwarantują długoterminowy wzrost – ale firmy będą musiały mieć solidne fundamenty, by przetrwać w rzeczywistości po pęknięciu bańki.
Rzeczywiście, kilka czynników sprawia, że inwestorzy pozostają ostrożnie optymistyczni w długim terminie. Globalny popyt na energię elektryczną nadal rośnie w stałym tempie, a elektryfikacja transportu i przemysłu ma przyspieszyć. „Popyt na energię będzie tylko rósł… łatwo wyobrazić sobie klienta na każdy kilowat, jaki producenci mogą dodać do sieci” – zauważa jeden z raportów inwestycyjnych dotyczących czystych technologii, wskazując na wzrost trendów pochłaniających dużo energii, takich jak centra danych i AI, jako podstawę popytu na odnawialne źródła energii news.crunchbase.com. Co więcej, choć polityka USA mogła się zmienić, wiele innych krajów podwaja swoje zaangażowanie w czystą energię – na przykład Europa i Chiny osiągają rekordowe poziomy inwestycji w OZE w 2025 roku about.bnef.com, rinnovabili.net. Tylko w pierwszej połowie 2025 roku odnotowano 386 miliardów dolarów globalnych inwestycji w odnawialne źródła energii – to nowy rekord (wzrost o 10% w porównaniu z rokiem poprzednim) about.bnef.com. Inwestycje w morską energetykę wiatrową na świecie osiągnęły w tym okresie rekordowy poziom 39 miliardów dolarów renewableinstitute.org. Warto zauważyć, że Europa częściowo zrekompensowała spowolnienie inwestycji w USA, co sugeruje, że kapitał popłynie do jurysdykcji z przyjazną polityką canarymedia.com.
Obecne nastroje inwestorów to zatem mieszanka ostrożności i strategicznej selektywności, a nie całkowitego wycofania się. Tak, zielona bańka pękła – minęły czasy, gdy pieniądze trafiały do każdej firmy z klimatycznym hasłem. Jednak wielu inwestorów wciąż widzi ogromną szansę w transformacji energetycznej; są po prostu bardziej wymagający. Zadają trudne pytania o ekonomię jednostkową, ryzyko realizacji i stabilność polityki. Firmy z sektora czystych technologii, które potrafią dostarczać solidne wyniki (lub te wspierane przez zamożnych sponsorów), wciąż są w stanie pozyskiwać środki, choć przy bardziej rozsądnych wycenach. Przykładowo, w 2025 roku pojawiły się wyróżniające się transakcje, takie jak runda finansowania na 500 milionów dolarów dla Silicon Ranch (amerykańskiego dewelopera projektów solarnych) oraz runda na 425 milionów dolarów dla startupu fuzji jądrowej Helion Energy news.crunchbase.com – co wskazuje, że apetyt na atrakcyjne inwestycje w czystą energię wciąż istnieje.
Podsumowując, „zielona bańka” z początku lat 20. XXI wieku rzeczywiście została przebita. Połączenie presji ekonomicznych i wycofania się z polityki – zwłaszcza za rządów administracji Trumpa – sprowadziło sektor na ziemię. Inwestorzy nie są już w stanie szału zakupowego; wielu z nich ponosi straty i z ostrożnością podchodzi do nowych transakcji. Jednak transformacja w kierunku czystej energii wcale nie jest skazana na niepowodzenie. To mogło być zderzenie z rzeczywistością, ale nie całkowite zatrzymanie. Gdy opadnie kurz, świat wciąż będzie musiał wdrożyć ogromne ilości czystej energii, aby osiągnąć cele klimatyczne i zaspokoić rosnące zapotrzebowanie na energię elektryczną. Firmy, które przetrwają to przetasowanie – wzmocnione realistycznymi modelami biznesowymi i wspierane tam, gdzie to możliwe, przez odpowiednią politykę – mogą ostatecznie poprowadzić kolejną, być może bardziej stabilną, fazę wzrostu.
Problematyczne firmy z sektora czystej energii w skrócie
Aby zobrazować skalę problemów sektora czystej energii, poniższa tabela przedstawia kilka dużych firm, które ostatnio doświadczyły poważnych trudności finansowych lub gwałtownego spadku wyceny. Przykłady te obejmują różne technologie i regiony, co podkreśla, że wyzwania nie dotyczą tylko jednego kraju czy podsektora:
| Firma | Sektor | Kraj | Status 2025 / Ostatnie wyniki |
|---|---|---|---|
| Sunnova Energy | Fotowoltaika (domowa) | USA | Ogłoszono upadłość na podstawie rozdziału 11 w czerwcu 2025utilitydive.com; planowana sprzedaż aktywów po nieudanej próbie pozyskania nowego finansowania. Akcje wycofane z giełdy po spadku z ok. 40 USD do praktycznie groszysolactive.com. |
| Ørsted A/S | Energia wiatrowa (offshore) | Dania | Kryzys finansowy w związku z problemami projektów offshore. Akcje spadły o ok. 87% od szczytu ze stycznia 2021reuters.com; utrata jednej trzeciej wartości w jeden dzień po informacji o awaryjnej emisji praw poboru na 9,4 mld USDreuters.com. Ekspansja w USA zatrzymana przez interwencje administracji Trumpareuters.com. |
| Meyer Burger | Fotowoltaika (produkcja) | Szwajcaria | Wniosek o ochronę upadłościową dla amerykańskich spółek zależnych (rozdział 11) i upadłość niemieckich spółek w połowie 2025reuters.comreuters.com. Problemy z konkurencją ze strony taniego importu z Azji, co doprowadziło do zamknięcia fabryki paneli w Arizoniereuters.com. |
| Nikola Corporation | Pojazdy elektryczne (ciężarówki) | USA | Ogłoszono upadłość na podstawie rozdziału 11 w lutym 2025 po miesiącach problemów z płynnością finansowąmoodys.com. Akcje spadły o ponad 90% od szczytu z powodu opóźnień produkcyjnych i słabnącego zainteresowania inwestorówwczesny uczestnik rynku ciężarówek elektrycznych, który nie był w stanie spełnić wygórowanych obietnic. |
| Solar Mosaic | Energia słoneczna (finansowanie) | USA | Główny pożyczkodawca na rynku instalacji solarnych dla gospodarstw domowych, który ogłosił upadłość na podstawie rozdziału 11 w 2025 roku razem z Sunnovapv-tech.org. Wskazał wysokie stopy procentowe i wycofanie ulg podatkowych na energię słoneczną jako kluczowe czynniki restrukturyzacjipv-tech.org. Planuje restrukturyzację i poszukiwanie nowych nabywców dla swoich aktywów. |
| QuantumScape | Technologia baterii | USA | Kiedyś wzór innowacji w dziedzinie baterii, dziś symbol gwałtownego upadku. Cena akcji spadła ponad 95% od szczytu pod koniec 2020 roku, ponieważ komercyjna opłacalność wciąż jest odległareuters.com. Nie jest bankrutem, ale zaufanie inwestorów zostało zachwiane przez powolny postęp i wysokie tempo spalania gotówki. |
| Siemens Energy (Gamesa) | Energia wiatrowa (producent turbin) | Niemcy | Uniknął bankructwa, ale wymagał de facto ratunku: w 2023 roku rozpoczął rozmowy o 15 miliardach euro gwarancji rządowych w związku z ogromnymi stratami w dziale turbin wiatrowychtheguardian.com. Zmaga się z kosztownymi naprawami technicznymi i opóźnieniami w realizacji zamówień; cena akcji spadła o około 60% od poziomów z 2021 roku (stan na koniec 2025). |
Tabela: Wybrane firmy z sektora czystej energii oraz ich niedawne problemy finansowe lub spadki wyceny. Lista obejmuje firmy z branży solarnej, wiatrowej, pojazdów elektrycznych i baterii w USA i za granicą, ilustrując powszechne wyzwania dotykające ten sektor. eenews.netreuters.com
Pomimo zawirowań, obserwatorzy zauważają, że wcześniejsze cykle boomów i załamań ostatecznie prowadziły do dojrzalszego wzrostu. W miarę jak imperatywy klimatyczne się nasilają, a technologia stale się poprawia, perspektywy czystej energii pozostają zasadniczo silne. Jednak obecnie branża przechodzi bolesny okres dostosowań – a wielu uważnie obserwuje, czy pęknięcie tej zielonej bańki doprowadzi do zdrowego resetu, czy też do przedłużającej się stagnacji w nadchodzących latach.
Źródła:
- Politico Climatewire (16 października 2025): „Dlaczego niektóre firmy z sektora czystej energii mogą nie przetrwać kadencji Trumpa.” eenews.net
- Reuters (11 sierpnia 2025): „Ørsted notuje gwałtowny spadek, gdy stara się pozyskać 9,4 miliarda dolarów, by poradzić sobie z wrogością Trumpa wobec energetyki wiatrowej.”reuters.comreuters.com
- Reuters (25 sierpnia 2025): „Akcje Ørsted spadają do rekordowo niskiego poziomu po wstrzymaniu przez USA farmy wiatrowej u wybrzeży Rhode Island.” reuters.com
- Reuters Breakingviews (27 czerwca 2025): „Dlaczego zieloni inwestorzy wciąż dają się ponieść emocjom.” reuters.com
- Utility Dive (11 czerwca 2025): „Instalator paneli słonecznych Sunnova składa wniosek o upadłość… działalność.” utilitydive.com
- PV Tech (10 czerwca 2025): „Sunnova, Mosaic składają wniosek o upadłość na podstawie Rozdziału 11.” pv-tech.org
- Reuters (25 czerwca 2025): „Szwajcarski producent paneli słonecznych Meyer Burger składa wniosek o upadłość w USA na podstawie Rozdziału 11.” reuters.com
- Reuters (luty 2025): Relacja z upadłości Nikola Corp. reuters.com, moodys.com
- The Guardian (27 października 2023): „Czy kryzys w Siemens Energy jest objawem szerszego problemu energetyki wiatrowej?” theguardian.com
- Climate Action Campaign Tracker (aktualizacje 2025): Cofnięcia regulacji klimatycznych/energetycznych przez administrację Trumpa actonclimate.com
- Crunchbase News (11 czerwca 2025): „Cleantech na drodze do słabego roku pod względem finansowania.” news.crunchbase.com
- BloombergNEF / Renewable Institute (2025): Rekordowa globalna inwestycja w OZE – 386 miliardów dolarów w I połowie 2025 roku about.bnef.com
